에코프로비엠, 계열사 비전 확장으로 소싱 경쟁력↑-신한

신한투자증권은 에코프로비엠(247540)에 대해 “2차전지 생태계의 모범”이라고 평가했다. 투자의견 ‘매수’, 목표가 17만2500원을 제시했다.

정용진 신한투자증권 연구원은 5일 보고서에서 “계열사들의 빠른 확장은 동사의 안정적인 원료 소싱으로 이어져 고객사와의 관계에서 높은 가격 협상력을 유지할 수 있는 근간”이라며 이같이 밝혔다.

에코프로그룹은 간담회를 통해 중장기 로드맵을 상향했다. 비엠의 경우 2027년 71만 톤의 Capa를 확보해 하이니켈 양극재 사업의 1등 지위를 유지할 계획이다.

더 중요한 이슈는 생태계 확보에 있다. 향후 비엠의 성장을 위해서는 그룹사의 공급망 확보가 필수불가결하다. 동기간 전구체 33%, 니켈 31%, 리튬 26%를 내재화해 2차전지 소재 산업의 부가가치를 전반적으로 확보할 계획이다. 이에 머티 Capa 20.7만톤(기존 26년 19.5만톤), CnG Capa 9만톤(기존 26년 6만톤), 이노 Capa 8.2만톤(기존 26년 7.5만톤)으로 확대할 예정이다.

정 연구원은 “올해는 2차전지 생태계 전략의 원년이었다”며 “핵심 계열사들의 초기 공장들이 본격 가동하면서 소싱 내재화가 진행됐다”고 말했다.

성과는 고무적이다. 3분기까지 누적으로 본 3사의 수익성은 모두 비엠의 OPM 8.4%를 상회하고 있다. 계열사들은 캡티브 매출을 기반으로 고부가가치 사업을 확장할 수 있었고, 비엠은 안정적인 원료 소싱을 기반으로 고객사(셀·OEM)에게 가격 협상력을 인정 받을 수 있었다.

그룹사 전반의 확대 정책과 해외 현지 진출 필요성으로 인해 향후 투자 규모도 급증했다. 기존 5년 Capex(22~26년)의 경우 그룹사 합산 7조 원에 비엠 4조 원이 예상됐다. 2023년부터 2027년까지는 그룹사 합산 11조원으로 비엠 몫이 7조1000억 원으로 상향됐다. 다만 추가 투자분(약 4조 원)은 개선된 이익 체질로 대부분 상쇄 가능하다.

정 연구원은 “그룹사의 향후 5년간 목표 EBITDA는 9조 원으로 제시됐는데, 2차전지 소재 숏티지에 따른 고수익성을 감안하면 타당한 액수”라며 “비엠의 경우 22년에도 EBITDA 4000억 원 돌파가 확실시 된다”고 내다봤다.

이데일리