펄어비스, ‘붉은사막’이 온다…기업가치 탄력적 우상향-키움

키움증권은 1일 펄어비스(263750)에 대해 기업가치가 탄력적으로 우상향할 수 있다며 투자 의견 ‘매수’를 제시한다고 밝혔다. 목표가는 종전 7만 3000원을 제시했다. 전일 종가는 4만 9900원이다.

김진구 키움증권 연구원은 “목표가는 신작을 중심으로 산출된 이익 기반의 밸류에이션으로서, 메타버스 기반 중장기 사업가치는 목표주가 산정에서 제거함으로써 보수적 관점이 무게감있게 포함된 결과”라고 밝혔다.

김 연구원은 “붉은사막 신규 인게임 영상은 하반기 개발 완료를 감안할 때 마케팅 투입 관점에서 8월 게임스컴에서 출품될 가능성이 클 것으로 판단하며, 동 게임의 출시시기는 내년 1분기를 가정해 베이직 프라이스 75달러와 초기 분기 판매고 400만장과 이후 4년간 기간을 합산한 누적 판매고 1000만장을 추정치에 반영했다”며 “출시 이후 1년반의 시차를 두고 멀티플레이 기반 인게임 세일즈 추가 비즈니스모델(BM)을 가정해 유료사용자(PUR) 10%와 분기당 1인당 평균결제금액(ARPPU) 10달러를 적용한 추정치를 산입했다”고 했다.

이어 “도깨비 출시시기는 2025년 1분기를 가정하되, 메타버스 기반 멀티플레이 콘텐츠에 방점을 가져가는 기준으로 베이직 프라이스 50달러와 인게임 세일즈 BM 탑재를 동시에 고려했으며, 동 BM은 PUR 20%와 분기 ARPPU 10달러를 반영하여 추정치를 도출했다”며 “동 게임 성과는 초기 분기 판매고 600만장과이후 4년간 기간을 합산한 누적 판매고 1만 5000장으로 추청치에 반영했다”고 밝혔다.

김 연구원은 “동사가 과거 오랜 기간 동안 준비해 온 메이저 신작에 대한 검증 과정이 임박했으며, 게임별 성패는 중간 레벨이 없는 극단의 결과라는 관점을 감안할 때, 과거 몇차례 창의적 게임성을 근간으로 대중적인 긍정 피드백을 이끌내 냈다는 점에서 동사의 개발력과 신작 성공의 가능성에 높은 점수를 투영하여 추정치와 밸류에이션을 도출했다”고 했다.

그는 “동사의 추가 투자포인트로 제시할 수 있는 사항은 크게 두가지”라며 “중국 검은사막 온라인 판호 발급 여지 및 출시 변수로, 동사는 중국 퍼블리싱 계약을 2021년 8월 체결했고, 중국이 강점을 가진 모바일세그먼트보다 PC에서 경쟁우위가 클 것으로 판단되며, 동 게임이 글로벌에서 라이브 서비스 지속성을 보이는 점도 긍정적인 사안”이라고 평가했다.

김 연구원은 “또 CCP게임즈가 블록체인 기반 신작 출시를 준비하는 점도 트렌드에 적합한 의사결정으로 판단하며, 상기 투자포인트는 현재 동사 기업가치 산출에 미반영됐다”고 밝혔다.

이데일리