이마트, 할인점 부진하나 ‘충성고객 집중’ 전략 긍정적-신한

신한투자증권은 이마트(139480)에 대해 “올해 할인점 턴어라운드에 주목하며 규제 완화 역시 플러스 알파 요인이 될 것”이라 진단했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표가는 13만 원을 유지했다.

조상훈 신한투자증권 연구원은 21일 보고서에서 “지난해 하반기부터 기존 성장 우선 전략에서 수익성 위주 전략으로 선회해 변화가 감지된다”며 이같이 밝혔다. 유료멤버십 출시로 충성고객에 집중하는 ‘선택과 집중’ 전략을 통해 고객 락인을 강화하고, 양질의 고객 데이터 축적이 가능해진 점도 긍정적이란 분석이다.

신한투자증권은 이마트의 1분기 매출액은 전년동기대비 3% 증가한 7조2100억 원, 영업익은 110% 증가한 723억 원을 기록하며 컨센서스를 11% 하회할 것으로 내다봤다. 지난해 4분기와는 반대로 연결 자회사들은 선방하나, 본업이 부진한 점이 아쉽다.

할인점 기존점 성장률은 0.7%, 영업이익은 7% 감소할 것이란 전망이다. 기저부담(1Q22 +2.4%)과 전년대비 적은 공휴일수(3일, 2% 영향), 일부 점포리뉴얼(0.9% 영향) 여파 때문이다.

다만 수익 구조 개선 노력에 따른 GPM 상승은 이어지고 있다. SSG.COM GMV는 6% 역성장하겠으나, 수익성 중심 전략으로 영업적자폭은 축소가 예상된다. G마켓 역시 GMV 소폭 역성장과 영업적자 축소가 기대된다. SCK컴퍼니는 1Q까지는 원가부담이 지속되겠으나, 전년대비로는 23% 가량 증익할 전망이다

올해 할인점 턴어라운드에 주목해야 한다는 신한투자증권의 의견이다. 규제 완화는 플러스 알파 요인이다. 조 연구원은 “별도기준 GPM은 2022년 내내 상승했으며 객수가 회복되는 가운데, 경쟁 완화의 수혜까지 누렸다”며 “GPM 개선에도 불구하고 인건비와 지급수수료 등 판관비가 늘어나며 별도 영업이익은 지속적으로 부진하다가 3Q22를 기점으로 증익 전환했다. 올해도 GPM 개선되는 가운데, 판관비 역시 효율적으로 집행되면서 증익 트렌드가 유지될 전망”이라 말했다.

지난해부터 포착되는 대형마트 규제 완화 움직임도 긍정적이다. 조 연구원은 “통상적으로 평일 매출은 300억원, 주말 매출은 500억원으로 추산되고, 의무휴업일 전후로는 100억 원의 매출이 나눠진다”며 “현재 주말 2회의 의무휴업일이 평일로 바뀔 경우, 월 매출은 320억원, 연간으로는 3840억원이 늘어나고, 기존점 성장률은 3~4%p 가량 개선된다”고 했다.

이어 “GPM(26%)과 소폭의 변동비(PG수수료, 인건비, 전기요금 등)를 감안하면 영업이익은 900억원 개선될 것으로 추정한다. 이는 2023년 별도, 연결기준 영업이익 추정치를 32%, 27% 상향시킬 수 있다”고 말했다.

이데일리